Ajuste fiscal entra no centro do debate econômico e coloca crédito e investimento no radar do agronegócio

O próximo governo brasileiro poderá enfrentar uma das tarefas mais delicadas da política econômica: conter o crescimento das despesas públicas sem comprometer as condições necessárias à retomada do investimento e da atividade produtiva. A discussão ganhou força após Marcelo Kayath, ex-executivo do Credit Suisse e sócio da gestora QMS, defender mudanças fiscais abrangentes e rápidas em entrevista à Bloomberg.

Cotado para assumir o Ministério da Fazenda caso Flávio Bolsonaro vença o segundo turno presidencial, marcado para 25 de outubro, Kayath não confirmou conversas sobre o cargo. Sua posição, entretanto, ajuda a dimensionar o desafio que estará diante de qualquer equipe econômica: construir uma trajetória fiscal considerada sustentável, recuperar a confiança dos investidores e criar condições para juros menores.

A questão interessa diretamente a Mato Grosso. Em um estado cuja economia depende da produção agropecuária, do crédito, da transformação industrial e do escoamento de commodities, as decisões tomadas em Brasília podem repercutir sobre o custo de produção, os investimentos privados e a capacidade de expansão da infraestrutura.

O efeito, porém, não é automático. Entre uma promessa de ajuste fiscal e uma redução efetiva dos custos financeiros existe um caminho que passa pela aprovação de medidas, pela execução do orçamento, pelas expectativas de inflação e pelas decisões do Banco Central.

O orçamento brasileiro e o limite dos cortes convencionais

Um dos argumentos centrais de Kayath é que a margem para reduzir despesas por meio de cortes administrativos é limitada. Segundo ele, mais de 90% das despesas primárias do governo são obrigatórias, o que impede que um ajuste estrutural seja alcançado apenas reduzindo gastos discricionários.

Essa composição altera a natureza do debate. Despesas obrigatórias estão vinculadas a regras legais, constitucionais ou a compromissos continuados do Estado. Mudanças em determinadas rubricas podem exigir alterações legislativas, transições graduais e negociações políticas complexas.

Na avaliação apresentada pelo economista, a agenda fiscal precisaria incluir revisão de mecanismos de indexação de despesas, combate a fraudes, reavaliação de privilégios no setor público e análise de benefícios tributários e subsídios. Também seria necessário estabelecer uma regra fiscal crível, vinculada a uma trajetória sustentável para a dívida pública.

A diferença é importante: reduzir despesas pontualmente pode aliviar o orçamento durante determinado período, mas controlar sua trajetória exige alterar os mecanismos que determinam como os gastos evoluem ao longo dos anos.

Isso não significa que todas as despesas obrigatórias sejam equivalentes ou que possam ser modificadas da mesma maneira. Cada medida envolve efeitos fiscais, sociais, econômicos e jurídicos próprios. O resultado dependerá da escolha das medidas e da capacidade de executá-las.

Por que o mercado reage antes de um novo governo assumir?

A movimentação dos ativos brasileiros após o primeiro turno refletiu expectativas de mudança na orientação econômica. Kayath observou, contudo, que a valorização dos ativos não deve ser interpretada como um aval definitivo dos investidores a um governo que ainda não começou.

Essa distinção é essencial. Os mercados financeiros incorporam expectativas sobre o futuro. Quando investidores consideram possível uma melhora da situação fiscal, podem antecipar posições em ações, títulos e moedas. Mas esse movimento pode mudar se as propostas perderem consistência, enfrentarem resistência política ou não produzirem os resultados esperados.

O câmbio é um exemplo. Uma valorização do real pode reduzir, em moeda nacional, o custo de determinados insumos importados e equipamentos cotados em dólar. Ao mesmo tempo, pode diminuir a receita convertida em reais por unidade exportada, mantidas as demais condições.

Para quem produz soja, milho ou carne bovina em Mato Grosso, portanto, um dólar mais baixo não representa benefício uniforme. O resultado depende da composição dos custos, dos preços internacionais, dos contratos comerciais, do momento de compra dos insumos e da exposição cambial de cada operação.

Kayath também alertou que a valorização recente do real não comprova uma mudança permanente de patamar. A manutenção desse movimento dependerá, entre outros fatores, da evolução da política fiscal, dos juros brasileiros, das condições internacionais e da percepção de risco.

O caminho entre ajuste fiscal e juros menores

A relação entre as contas públicas e o custo do crédito é um dos pontos mais relevantes para a economia produtiva.

Quando a trajetória da dívida gera preocupação, os investidores podem exigir remuneração maior para financiar o governo. Dependendo das condições econômicas, isso pode contribuir para manter elevados os juros de mercado, encarecer o financiamento e dificultar investimentos de longo prazo.

Uma melhora fiscal consistente pode atuar no sentido contrário, reduzindo incertezas e favorecendo condições financeiras mais previsíveis. Mas a taxa básica de juros não é determinada exclusivamente pelo orçamento público: o Banco Central considera também a inflação corrente e esperada, a atividade econômica, as expectativas e os riscos internos e externos.

Por isso, não existe garantia de que um anúncio de cortes produzirá uma queda imediata dos juros. O que importa é a combinação entre medidas fiscais efetivas, credibilidade, comportamento da inflação e resposta da política monetária.

Em entrevista à CNN Brasil, Kayath também sustentou que o ajuste das contas não deve ser tratado como solução permanente para todos os problemas econômicos. Na visão dele, a reorganização fiscal deve criar condições para a retomada do crescimento.

Essa observação introduz uma questão decisiva: o ajuste precisa ser avaliado não apenas pelo volume de despesas reduzidas, mas também pela capacidade de contribuir para uma economia mais produtiva e com investimentos sustentáveis.

O que está em jogo para o agronegócio de Mato Grosso?

No Nortão, a política fiscal nacional chega à economia real por diferentes canais. O produtor que financia a safra, a agroindústria que precisa ampliar sua capacidade e a transportadora que investe em frota estão expostos, de maneiras distintas, ao custo do dinheiro e às condições gerais de atividade econômica.

1. Custeio da safra e financiamento da produção

O crédito é um componente central do sistema agropecuário. Ele financia sementes, fertilizantes, defensivos, máquinas, armazenagem, aquisição de animais e capital de giro.

Se houver uma redução sustentável dos custos financeiros, novas operações poderão se tornar mais viáveis, dependendo das taxas efetivamente oferecidas pelos bancos, das garantias exigidas e do risco de cada tomador.

Entretanto, o efeito não seria necessariamente imediato ou igual para todos. O financiamento rural depende também da disponibilidade de recursos direcionados, das condições do Plano Safra, das linhas privadas, das garantias e da avaliação de risco das instituições financeiras.

Em regiões de forte atividade agropecuária, como o entorno de Sinop, Colíder, Alta Floresta e Matupá, o acompanhamento dessas condições é fundamental para avaliar a capacidade de investimento dos produtores e das empresas ligadas à cadeia agrícola.

2. Pecuária e agroindústria: o custo do capital também pesa

Na pecuária, a necessidade de capital não se limita à compra de animais. Ela envolve formação e manutenção de pastagens, suplementação, confinamento, instalações, equipamentos e prazo de recebimento das vendas.

Na indústria frigorífica, o financiamento influencia capital de giro, estoques, manutenção, modernização de plantas e operações comerciais. Empresas exportadoras também precisam administrar prazos entre aquisição da matéria-prima, processamento, embarque e recebimento das vendas externas.

Uma eventual melhora das condições de crédito poderia favorecer esses investimentos. Mas a rentabilidade continuaria condicionada a fatores como preço do boi, custo da reposição, demanda por carne, habilitações sanitárias, tarifas comerciais e logística.

Juros menores podem ajudar a margem, mas não substituem uma operação eficiente nem garantem rentabilidade.

3. BR-163 e Arco Norte: o ajuste fiscal não pode ser analisado isoladamente

A infraestrutura é outro ponto de conexão entre política fiscal e competitividade regional.

O escoamento da produção do Nortão depende de uma cadeia que integra estradas, armazenagem, terminais de transbordo, ferrovias, portos e serviços logísticos. A BR-163 tem papel central nesse sistema, que se conecta aos corredores de exportação do Arco Norte.

A capacidade de investimento público influencia obras, manutenção e projetos de infraestrutura. Ao mesmo tempo, concessões e investimentos privados dependem de segurança jurídica, previsibilidade regulatória, custo de capital e expectativas de demanda.

Um ajuste fiscal que melhore a confiança e favoreça o investimento privado pode contribuir para ampliar projetos. Por outro lado, restrições orçamentárias mal planejadas podem comprometer investimentos públicos relevantes para a produtividade.

Não é possível concluir, antecipadamente, que uma política de contenção de despesas ampliará ou reduzirá os investimentos em logística. Para o Nortão, será necessário observar quais rubricas serão revistas, quais projetos serão preservados e como serão estruturadas as concessões.

A competitividade regional não depende apenas de produzir mais. Depende também de transportar a produção com regularidade, reduzir perdas, evitar gargalos e manter a integração entre os diferentes elos da cadeia.

4. Câmbio, exportações e insumos

A política fiscal também pode influenciar as expectativas sobre o real, mas os preços internacionais das commodities e as condições externas continuam determinantes.

Para o produtor de grãos, o câmbio interfere tanto na receita das exportações quanto no custo de insumos e equipamentos importados. Para frigoríficos e outros exportadores, a conversão das receitas externas precisa ser considerada em conjunto com os custos de aquisição, processamento, transporte e financiamento.

No caso da carne bovina, o desempenho comercial depende ainda da demanda dos compradores internacionais, das condições de acesso aos mercados, das cotas, das tarifas e da concorrência entre fornecedores.

Uma valorização cambial pode aliviar certos custos, mas também reduzir a receita em reais por dólar exportado. O resultado final depende da exposição de cada empresa e das condições de mercado.

Para uma região exportadora como o Nortão, a variável relevante não é simplesmente saber se o dólar subiu ou caiu. É entender como o câmbio modifica a margem efetiva de cada atividade.

O desafio que vem depois do anúncio

A discussão sobre o futuro da Fazenda não se resume à escolha de um nome. Um ministro pode apresentar propostas, negociar prioridades e coordenar a política econômica, mas a execução depende de uma estrutura institucional mais ampla.

Medidas que alterem despesas obrigatórias, benefícios tributários ou regras fiscais podem exigir aprovação do Congresso, além de planejamento e implementação administrativa. A composição das bancadas ajuda a definir o ambiente de negociação, mas não elimina a necessidade de construir maiorias para cada proposta.

O próprio Kayath reconheceu que uma bancada maior não substitui a capacidade de articulação política.

Este aspecto é especialmente importante para o setor produtivo. Anúncios de redução de despesas, revisão de subsídios ou mudanças tributárias podem alterar expectativas, mas produtores e empresas precisam tomar decisões com base em regras concretas, custos observáveis e condições de financiamento disponíveis.

Para o planejamento de uma safra, a diferença entre uma intenção e uma medida executada é material. O mesmo vale para investimentos industriais, aquisição de máquinas e expansão de capacidade logística.

O que observar nas próximas semanas

A evolução do debate fiscal deve ser acompanhada por indicadores e decisões concretas:

• Detalhamento das propostas: quais despesas, benefícios, subsídios ou regras seriam modificados?
• Trajetória da dívida: as medidas apresentadas são compatíveis com uma estabilização sustentável da relação dívida/PIB?
• Juros e crédito: há mudanças efetivas nas condições de financiamento, além das oscilações nas expectativas de mercado?
• Câmbio: a valorização do real se mantém diante de novas informações fiscais e das condições externas?
• Investimentos: quais projetos de infraestrutura, concessões e obras terão recursos e cronogramas definidos?
• Política agropecuária: como as decisões fiscais se relacionarão com o crédito rural, o financiamento privado e as condições de produção?

Esses pontos ajudarão a distinguir uma mudança de percepção do mercado de uma transformação efetiva das condições econômicas.