Clima começa a separar as commodities: açúcar e cacau sobem, soja recua

O mercado internacional de commodities agrícolas começou a revelar uma diferença importante entre produtos que, à primeira vista, deveriam reagir de maneira semelhante ao avanço do risco climático.

Enquanto açúcar e cacau ganharam força, a soja recuou. A explicação está menos em uma mudança generalizada da demanda e mais na combinação entre clima, expectativa de oferta e posição dos fundos em cada mercado.

Na semana encerrada em 4 de agosto, o cacau negociado em Nova York acumulou alta de 13,4%, enquanto o açúcar bruto negociado na ICE avançou 3,4%. No sentido oposto, a soja em Chicago caiu 3,5%, segundo levantamento do Rabobank citado pelo mercado.

O movimento mostra que o clima voltou a ocupar espaço relevante na formação dos preços agrícolas — mas não significa que todas as commodities estejam entrando em uma mesma trajetória de alta.

O cacau foi o grande destaque

O cacau concentrou a maior valorização entre as commodities analisadas. O mercado começou a olhar para além das chegadas atuais e passou a incorporar a possibilidade de uma oferta mais apertada na temporada 2026/27.

A preocupação está ligada principalmente ao comportamento climático nas regiões produtoras da África Ocidental, onde Costa do Marfim e Gana concentram uma parcela significativa da produção mundial.

O avanço do El Niño acrescenta uma camada de incerteza. A Organização Meteorológica Mundial já apontava, no meio do ano, uma rápida evolução para um episódio forte de El Niño durante o segundo semestre de 2026. Para o período de julho a setembro, os modelos utilizados pela organização indicavam uma anomalia média próxima de 2°C no indicador Niño 3.4.

O problema para o mercado não é simplesmente a existência do fenômeno. É onde seus efeitos aparecem. Clima adverso em uma região produtora importante pode reduzir a oferta futura e alterar a curva de preços mesmo quando os estoques atuais ainda parecem confortáveis. Foi esse risco que voltou a entrar na conta do cacau.

Açúcar reage à mesma equação

O açúcar apresentou uma reação menor, mas igualmente relacionada ao clima. Na Índia, o comportamento das monções ganhou importância para as expectativas da produção. O país é um dos principais produtores mundiais de açúcar e possui uma agricultura fortemente dependente das chuvas sazonais.

Dados recentes mostram que a precipitação acumulada na Índia estava abaixo da média, enquanto o avanço do El Niño aumentava a preocupação com o comportamento das chuvas nas próximas semanas. Ao mesmo tempo, a Europa enfrenta riscos relacionados ao calor sobre as lavouras de beterraba.

O resultado é uma equação conhecida no mercado agrícola: menos chuva + mais calor + incerteza sobre produtividade = prêmio de risco nos preços futuros.

Isso não significa que haverá necessariamente uma quebra de safra. Significa que os compradores e fundos começam a exigir uma compensação maior para assumir o risco de que a oferta futura seja menor do que o esperado.

A soja está vivendo outra história

A soja, entretanto, não recebeu o mesmo impulso. Em Chicago, os contratos recuaram 3,5% na semana analisada pelo Rabobank. O principal motivo foi praticamente o inverso daquele observado no açúcar e no cacau: as condições climáticas melhoraram justamente onde o mercado estava mais preocupado.

Chuvas consideradas oportunas nas principais regiões produtoras dos Estados Unidos reduziram o temor de perdas na safra norte-americana. Isso muda completamente a percepção dos operadores.

Quando o clima melhora durante uma fase importante do desenvolvimento da lavoura, o prêmio de risco climático diminui. E, quando esse movimento ocorre ao mesmo tempo em que o Brasil mantém uma oferta elevada, a pressão sobre os preços aumenta.

O Brasil aparece como parte importante dessa pressão

A soja brasileira entrou em 2026 com uma posição muito diferente daquela observada em anos de quebra de safra. O país consolidou sua posição como maior exportador mundial e continua colocando grandes volumes no mercado internacional.

Nos Estados Unidos, o cenário também aponta para uma produção elevada. O USDA projeta uma safra norte-americana recorde de soja para o ciclo 2026/27, estimada em 4,5 bilhões de bushels, resultado associado principalmente ao aumento da área plantada.

Essa combinação é relevante. De um lado, o Brasil oferece grande disponibilidade de produto. Do outro, os Estados Unidos caminham para outra safra volumosa. Enquanto não aparece um problema relevante de oferta, fica mais difícil para a soja sustentar uma alta provocada exclusivamente por especulação climática. É por isso que a reação da oleaginosa está sendo diferente da observada em culturas mais expostas a problemas regionais de produção.

Mas o clima ainda pode mudar essa história

O mercado de soja não está livre do risco climático. Ele apenas está precificando um cenário diferente neste momento. A safra norte-americana ainda precisa atravessar etapas importantes antes da confirmação definitiva da produtividade. Além disso, o desenvolvimento do El Niño durante o segundo semestre pode alterar padrões de chuva e temperatura em diferentes regiões produtoras.

O ponto central é que o mercado não negocia apenas a situação de hoje. Ele negocia aquilo que acredita que estará disponível nos próximos meses. É por isso que uma chuva pode derrubar preços em uma semana e uma previsão de seca pode provocar uma alta na semana seguinte. O preço futuro é, em grande medida, uma disputa entre expectativas.

Fundos também estão mudando de posição

Outro componente importante da movimentação recente está nas posições dos fundos. No conjunto das commodities agrícolas analisadas, os investidores não comerciais venderam 69.620 lotes líquidos, reduzindo a posição comprada agregada para 152.110 lotes.

Mas o comportamento foi diferente entre os produtos. No cacau, os fundos compraram 2.213 lotes líquidos, embora ainda mantivessem posição líquida vendida. No açúcar, a compra foi muito maior: 34.599 lotes líquidos, reduzindo a posição vendida. Na soja, ocorreu o contrário. Os fundos venderam 29.535 lotes líquidos, reduzindo sua posição comprada.

Isso ajuda a explicar por que uma mesma variável — o clima — produz efeitos tão diferentes. O mercado não olha apenas para a lavoura. Olha também para estoques, oferta projetada, demanda, posições especulativas e risco futuro.

O El Niño é o fator que pode ganhar importância

O fenômeno climático merece atenção porque seu impacto não se limita a uma única commodity. A Organização Meteorológica Mundial prevê uma rápida intensificação do El Niño ao longo de 2026. Historicamente, episódios fortes do fenômeno estão associados a alterações importantes nos regimes de chuva e temperatura em várias regiões agrícolas do planeta.

Mas existe uma diferença importante em relação a décadas passadas. O sistema agrícola global hoje possui mais tecnologia, estoques maiores e maior capacidade de adaptação. Variedades mais resistentes, irrigação, agricultura de precisão, previsões meteorológicas e maior diversificação geográfica da produção ajudam a reduzir o impacto de uma quebra localizada. Isso não elimina o risco. Apenas impede que qualquer evento climático regional se transforme automaticamente em uma crise global de abastecimento.

Para o produtor brasileiro, a leitura é diferente por cultura

O movimento internacional também mostra por que não é possível falar em “mercado agrícola” como se todas as commodities obedecessem à mesma lógica. Para o produtor de soja brasileiro, a preocupação continua sendo principalmente margem. A oferta mundial elevada limita a capacidade de recuperação das cotações, enquanto custos de produção, câmbio, frete e disponibilidade de crédito continuam determinando o resultado da propriedade.

Para açúcar e cacau, o clima passou a representar um componente mais importante do prêmio de risco. São mercados nos quais uma mudança relativamente pequena na expectativa de produção pode produzir uma reação muito maior nos preços.

E Mato Grosso?

Para Mato Grosso, a soja continua sendo a variável mais importante dessa equação. O Estado produz em escala suficiente para que sua oferta tenha influência sobre o mercado internacional. Isso significa que uma safra grande não é apenas uma boa notícia para o produtor — também pode aumentar a pressão sobre os preços quando os demais grandes produtores apresentam condições favoráveis.

É o paradoxo da agricultura de escala. Quanto mais eficiente o Brasil se torna para produzir soja, maior é sua capacidade de influenciar a própria formação do preço internacional. A competitividade brasileira ajuda a conquistar mercados, mas também significa que uma oferta abundante pode limitar a valorização da commodity.

Por isso, o produtor mato-grossense precisa olhar para além da cotação de Chicago. O que importa para a decisão de venda é a combinação entre CBOT, dólar, prêmio de exportação, frete, custo de produção e momento de comercialização.

O mercado está dizendo que clima voltou — mas oferta continua mandando

A alta do cacau e do açúcar e a queda da soja não representam uma contradição. Elas mostram que o mercado agrícola ficou mais seletivo. O clima voltou a ganhar importância, principalmente diante da possibilidade de um El Niño forte. Mas o fenômeno não é suficiente, sozinho, para produzir uma alta generalizada.

Onde existe risco concreto de redução da oferta futura, o mercado reage. Onde há produção abundante e melhora das condições das lavouras, o prêmio climático desaparece. Essa é a fotografia mais importante deste momento: o clima voltou ao centro da formação dos preços, mas a oferta ainda determina quem pode subir e quem continuará sob pressão.

Para a soja brasileira, especialmente em Mato Grosso, a mensagem é clara: enquanto não aparecer uma ameaça concreta à oferta mundial, o produtor continuará precisando administrar preço e margem com muito mais precisão. E, no segundo semestre de 2026, o comportamento do El Niño pode ser justamente a variável que decidirá se essa pressão continuará ou se o mercado agrícola global entrará em uma nova fase de risco climático.

Isso mostra que o problema financeiro não ficou restrito ao balanço de 2025. Ele está interferindo na preparação da próxima safra.

Produzir mais não basta

A grande lição dos números talvez seja justamente esta: o desafio do agronegócio brasileiro mudou. Durante décadas, a principal preocupação foi aumentar a produção. O país precisava conquistar produtividade, abrir novas áreas, melhorar genética, mecanizar, corrigir solos, construir armazenagem e ampliar exportações.

Esse processo funcionou. A produção de grãos mais que dobrou em 13 anos: saiu de 162 milhões de toneladas em 2012 para 346,1 milhões em 2025, enquanto a área colhida cresceu 66,8%.

Agora, entretanto, a questão é diferente. Não basta saber quanto o produtor consegue produzir. É preciso saber quanto sobra depois de pagar o custo financeiro, os insumos, a logística, os impostos, o arrendamento, as máquinas e as demais despesas da operação. A próxima fronteira do agronegócio brasileiro pode ser menos física e mais financeira: produzir com margem, administrar risco e preservar liquidez.

O campo entra em uma fase de seleção

A tendência não significa que o agronegócio brasileiro esteja quebrado. Muito pelo contrário. O setor continua sendo uma das maiores forças produtivas e exportadoras do país.

Mas os números mostram que o crescimento da produção não protege automaticamente todas as propriedades contra o endividamento. A diferença tende a aparecer cada vez mais na gestão. Produtores com estrutura financeira equilibrada, custos controlados, boa comercialização e menor exposição a dívidas de curto prazo terão mais capacidade de atravessar períodos de preços ruins.

Operações excessivamente alavancadas, por outro lado, ficam mais vulneráveis a qualquer combinação de clima adverso, queda de preços ou restrição de crédito.

A safra recorde de 2025 deixou uma mensagem que pode ser mais importante do que o próprio recorde: o Brasil já aprendeu a produzir muito. Agora precisa aprender a transformar produção em caixa, margem e segurança financeira.

E, para Mato Grosso, onde produção e escala atingiram níveis extraordinários, essa talvez seja uma das principais discussões econômicas dos próximos ciclos.